Marc Henrard - Multi-curve framework

Pour écrire ce post, j’avoue que j’ai dû faire une petite recherche sur internet. En français, quel est le terme pour désigner le chiffre 10 15 = 1,000,000,000,000,000? La réponse est dans le titre: billiard. Pour la cinquième fois en cinq élections, j’ai été désigné comme président d’un bureau de vote. Sachant qu’il y a environ 1000 électeurs par bureau et que les présidents sont “désignées de manière aléatoire” parmi les électeurs, si tout cela était indépendant d’une élection à l’autre, cela ferait une chance sur un billiard. En terme technique, je suis un rare peta-chanceux (ou malchanceux, c’est selon). L’article 21 du code électoral communal bruxellois indique “Les personnes sont désignées de manière aléatoire en veillant à prendre les mesures suffisantes pour garantir le caractère aléatoire.” Malheureusement, le législateur a oublié de mentionner le “caractère indépendant” entre les élections. Par soucis de complétude, je reproduis ci-dessous le texte de l’article 21. Il fau...

Les élections européennes et législatives approchent en Belgique. Elles auront lieu le dimanche 9 juin. Pour la quatrième fois en quatre élections, j’ai été désigné comme président d’un bureau de vote. Sachant qu’il y a environ 1000 électeurs par bureau et que les présidents sont “tirés au sort” parmi les électeurs, si tout cela était indépendant d’une élection à l’autre, cela ferait une chance sur un billion (1,000,000,000,000). En augmentation depuis le “une chance sur un milliard” de la dernière fois . Soit j’ai beaucoup de chance (ou de malchance, c’est selon), soit j’ai trop bien fait le travail la dernière fois et “on” me rappelle pour un quatrième service. Grâce à la générosité de l'État, j’aurai droit à un jeton de présence de 60 EUR exempt de l’impôt des personnes physiques! Cette rémunération est pour deux jours de travail (une journée de formation et une journée de présidence du bureau). Ceci est à comparer aux 7 776,06 EUR net par mois des parlementaires...

Subject: Interest Rate Modelling in the Multi-curve Framework: Foundations, Evolution, and Implementation It has been more than 10 years since I wrote the first edition of the multi-curve framework book. What happened in those 10 years? Why did it take me so long to start a new version? It took me roughly 10 years to write the first edition. The reason it took so long at that time, was that I did not know that I was writing it! I thought I was writing a couple of pages on an obscured and theoretical idea that there was not a `` one curve to rule them all '' but multiple curves. It turned out that it became the actual practice for very clear and important reasons. That was the excuse for the first edition, what is the excuse for the second edition? Since the first edition, many things happen, in particular: March 2015: BCBS - IOSCO: margin requirements for non-centrally cleared derivatives and mandatory variation margin July 2017: The future of LIBOR -- actually it...

La BNB: 3 milliards de pertes et encore 6 milliards à venir. Voir par example l’article de l’Echo: La perte de la BNB a dépassé 3 milliards d'euros en 2023 . 1) C’était le but! C’était prévu! 2) Quis custodiet ipsos custodes? 3) Quatrième pouvoir? 1) C’était le but! Les achats d’obligations gouvernementales avaient pour but de diminuer le coût des emprunts pour les États concernés. Il y a bien sur la fiction que ce n’est pas du financement des états parce que les obligations sont achetées dans le marché secondaire aux banques commerciales. Une fiction car les banques commerciales; achètent ces obligations sur le marché primaire à un prix surévalué uniquement parce qu’elles savent qu’elles peuvent les revendre à un prix encore plus surévalué aux banques centrales. C’est d’une certaine façon un “pump and dump”. Si ce n’est que dans le “pump” le seul pompage est par les banque centrales et le reste sait que ce pump n’intervient que pour soutenir un actif de moindre qualité. Et ...

Dans un récent article de l’Echo ont lit “S'exprimant dans l'émission "The Market" de la VRT, Pierre Wunsch, le gouverneur de la Banque nationale explique que les banques disposent encore d'une marge financière pour augmenter leurs taux d'épargne. Et d'ajouter: "Elles le feront, pas à grande vitesse. [...] "Emprunter de l'argent coûte aujourd'hui aux banques 4%. Nous ne cessons de répéter qu'elles ont des prêts hypothécaires dans leur bilan et qu'elles ne peuvent donc pas offrir un taux d'épargne de 3 ou 4 % à tout le monde." Les paroles du gouverneur mènent à une conclusion: il est incompétent comme banquier ou il est incompétent comme régulateur (ou logique, non-exclusif). Il reste aussi la possibilité qu’il soit malhonnête intellectuellement et qu’il mente, mais je ne peux personnellement envisager une telle hypothèse. Il est possible qu’il soit incompétent comme banquier et il ne comprends pas la gestion ALM d’un...

I have been reading book “Rigged: The Incredible True Story of the Whistleblowers Jailed after Exposing the Rotten Heart of the Financial” (Andy Verity, Flint, June 2023) for some time. It was published several month ago, but I just finished it. To my defence, I have to say that I don’t feel comfortable reading fiction where the “bad guys” are systematically winning by cheating. The book is the story of the miscarriage of justice done in the LIBOR manipulation story. The book content did not surprise me. For anybody having worked on a (swap) trading desk, it is clear that what was described by the accusation was impossible. It is not possible for some middle level trader to create a multi-year, multi-desk, multi-bank international conspiracy over open lines, broker lines, on open offices etc. without all around them, including compliance and senior management to be fully aware of what is going on. Moreover the regulators cannot be ignorant of the situation, except pleading complete in...

The most boring, but the most read, document I ever wrote was the Interest Rate Instruments and Market Conventions Guide . The document is more than 10 years old and requires a serious update. One thing that does not require an update is the convention for money market deposit in EUR. The convention is as always ACT/360 simple interest. The official ECB rates are at 4.00%, which means that if you invest today for one year a notional of 100,000 EUR, you get an interest from 15 November 2023 (T+2) to 15 November 2024 equal to 4,066.67 EUR (2024 is a leap year). If a bank wants to trick a retail customer, he can claim that you can get an interest of 4.0556% without telling you that he is using an ACT/365F convention. The amount is the same (up to the rounding) but it sounds a lot better. You will naturally tell me that this is too much of a misleading trick and that consumer protection agencies will see that immediately and remind the bank about transparency and fair advertisement. A di...